上调业绩预告,主业回暖带动业绩大增。公司10月12日发布业绩预告修正公告,将前三季度净利润增速从早前的42.93~63.35%上调至73.56~93.98%。净利润绝对值从7000~8000万元调整至8500~9500万元。主业废钢处理设备销售量价齐升是业绩增长的主要原因。
   
领先废钢处理设备企业,严查“地条钢”引出行业拐点。公司是国内领先的废钢处理设备企业,主要产品包括废钢破碎线等。近年来由于废钢流入“地条钢”生产,主流钢企获取废钢不足、经济性不强造成废钢处理设备市场畸形发展。据钢联数据统计,我国目前废钢破线仅200多条,对比日本拥有3000多条差距巨大。去年以来“地条钢”逐步退出市场,一方面造成废钢供给结构性过剩,价格下跌后经济性凸显;另一方面主流钢企废钢来源充裕。经济性与政策性共振情况下,主流钢厂废钢利用率快速提升,带动处理设备销售快速回暖。
   
政策力促废钢利用,公司竞争优势明显或成最大受益者。由于废钢炼钢的经济性、环保性优势,发达国家废钢炼钢比均较高,钢联数据显示,日本、韩国在30%左右,美国达到75%,而我国仅11%。我国政府去年12月出台《废钢“十三五”规划》,要求“2020年废钢炼钢比达到20%,用先进处理设备(废钢破碎线、龙门式剪切机、移动处理设备)比例提高到60%”。在废钢结构性过剩、经济性长期持续情况下,如达到规划目标,未来三年行业将按40%~60%速度增长。
   
在行业萧条时期,设备企业纷纷转型,目前仅有少数厂家未间断设备业务。废钢处理设备工况恶劣,故障率成为客户重要考量因素。公司拥有40多人研发团队,技术实力和口碑领先,产品涵盖450~6000马力范围,市占率有望提高。
   
东海基地开启下游征程,设备+处理双重受益行业发展。公司在东海建设废钢处理基地,并获得 “废钢加工配送企业示范基地”荣誉称号,将享受一定程度的税收优惠。据公告,基地已初步具备10万吨废钢年处理能力,按照当前废钢价格测算,明年有望为公司带来1500~2500万元净利润,将成为公司利润的又一增长源。
   
投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为14.65亿元、20.10亿元、27.25亿元,净利润分别为1.42亿元、2.00亿元、2.84亿元,废钢处理设备行业走向正轨,补历史欠账空间巨大,公司作为优势厂商市占率逐步提升,增长前景广阔;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为25.16元,相当于2017年37倍动态市盈率。
   
风险提示:下游需求不达预期、市场竞争加剧