事件:
   
公司近期发布 2019年半年报: 上半年公司实现营收 11.30亿元,同比增长 28.06%,实现净利润 1.06亿元,同比增长 31.47%,实现扣非后的归属净利润 9594.93亿元,同比增长 26.51%。对此,我们点评如下:
   
投资要点:
   
业绩符合预期, 再生资源与电梯业务双增长
   
报告期内公司实现营收 11.30亿元,同比增长 28.06%,实现净利润1.06亿元,同比增长 31.47%,实现扣非后的归属净利润 9594.93亿元,同比增长 26.51%,符合市场预期。 分业务来看,再生资源业务实现营收 7.97亿元, 同比增长 28.31%,毛利率 19.06%,同比下降 1.11pct;电梯零部件业务实现营收 3.33亿元, 同比增长 28.05%,毛利率 25.89%。同比下降 1.03pct。 公司双业务同步增长, 同时由于原材料价格上涨以及竞争加剧影响,公司的综合毛利率为 21.07%,同比小幅下滑 1.09pct。 公司的销售/管理(含研发) /财务费用率分别为 3.26%/7.54%/0,比去年同期分别减少 0.94/0.3/-0.2pct,期间费用控制良好。 经营活动现金流量净额 3388.82万元,比去年的-5514.44万元扭负为正,现金流大幅改善,主要因为废钢加工量增加所致。
   
拟收购鑫泰科技拓展稀土综合利用,产业链不断完善
   
2019年 7月, 公司公布重组预案,拟以 7.8—8.4亿元收购鑫泰科技100%股权, 鑫泰科技主营稀土废料综合利用,即利用钕铁硼废料、荧光粉废料生产高纯度稀土氧化物,同时通过子公司中杭新材开展稀土永磁材料生产业务,鑫泰科技及其子公司合计拥有 9800吨钕铁硼废料、 1,000吨荧光粉废料综合利用生产资质。 收购鑫泰科技一方面能够增厚上市公司业绩, 新增业绩看点, 另一方面 2018年收购的汽车拆解运营标的北京中物博得拆解磁性废料可以作为鑫泰科技的原材料,上下游协同效应明显,同时公司业务由废弃资源综合利用拓展到稀土废料综合利用领域,产业链不断完善。
   
盈利预测和投资评级: 下调公司至“增持” 评级。 暂不考虑收购鑫泰科技及募集配套资金对公司的影响, 同时根据公司半年报业绩情况,我们小幅下调公司的盈利预测, 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.44、 0.57、 0.69元,对应当前股价 PE 为 22、 17、 14倍,下调公司至“增持”评级。
   
风险提示: 汽车拆解政策推进低于预期风险、原材料价格上涨风险、行业竞争加剧风险、与鑫泰科技协同效应低于预期风险、宏观经济下行风险。