公司战略转型推进顺利,资源加工设备与电梯零部件双轮驱动成型。公司原主业产品为再生资源加工设备,2015年收购江苏南通威尔曼科技有限公司,转型电梯零部件领域。公司成为再生资源加工设备、电梯零部件双主业运营模式,初步实现了公司两轮驱动的战略发展目标。
   
再生资源产业长期看好,公司加工设备竞争力十足。针对再生资源加工行业的战略发展,我国近年来密集出台了各项扶持政策,整体资源循环利用产业产值将达到3万亿元,空间广阔。废钢铁主导再生资源行业,其回收使用量直接影响公司加工设备的需求。按照工信部发布的《钢铁工业调整升级计划(2016-2020年)》,我国废钢铁消耗量2020年将达约1.55亿吨,2017-2020年CAGR达13.65%,增速可观。废钢铁退税政策使得资源和竞争向大中型企业集中,对公司形成正面利好,公司研发实力较强,市占率较高,随着废钢价格的回暖,公司订单饱满,传统主业今年有望达到盈亏平衡,扭转净利亏损局面。
   
威尔曼客户资质良好,电梯零部件业务稳健增长可期。电梯行业进入个位数增长时期,开始由增量市场转变为存量市场,但我国电梯增长点仍较多,将维持稳健。威尔曼是迅达、通力等优质国际客户的核心供应商,受益电梯行业市场集中度的提升。国内电梯信号系统和电梯门系统市场空间超24亿元,公司客户主要客户为迅达和通力,二者在华市占率均稳步提升,威尔曼受益行业集中度提升,稳健增长可期。
   
首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.50元、0.59元和0.69元,对应当前市盈率为35.94倍、30.28倍和25.91倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。
   
风险提示
   
(1)原材料价格上涨超出预期(2)房地产行业下滑超出预期。